2026年3月29日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，中东电解铝供应确定性收缩，关注左侧布局价值。
报告具体内容如下：
报告摘要: 贵金属：美伊冲突持续，贵金属定价向通胀与利率博弈切换 本周COMEX黄金下跌0.05%至4,489.70美元/盎司，COMEX白银上涨2.89%至69.77美元/盎司。SHFE黄金下跌3.90%至998.66元/克，SHFE白银下跌0.77%至17,489.00元/千克。
本周金银比下跌2.86%至64.35。本周SPDR黄金ETF持仓减少137,805.42金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加5,162,058.80盎司。
周一，美国1月营建支出月率-0.3%，预期0.10%，前值由0.30%修正为0.8%。
周二，美国3月标普全球制造业PMI初值52.4，预期51.3，前值51.6。美国3月标普全球服务业PMI初值51.1，预期51.5，前值51.7。美国3月里奇蒙德联储制造业指数0，前值-10。
周三，美国2月进口物价指数月率1.3%，预期0.5%，前值由0.20%修正为0.6%。美国第四季度经常帐-1907亿美元，预期-2110亿美元，前值-2264亿美元。
周四，美国至3月21日当周初请失业金人数21万人，预期21万人，前值20.5万人。
周五，美国3月一年期通胀率预期终值3.8%，预期3.90%，前值3.40%。
本周黄金定价持续向通胀与利率博弈切换，中东局势导致布伦特原油突破110美元/桶，迅速推高通胀预期，导致美联储被迫维持鹰派立场。CME数据显示，市场对年内加息的概率已飙升至44.6%，而降息概率几乎归零。黄金作为无息资产，其持有成本随美债收益率飙升而急剧增加。美元指数近期持续走强，对以美元计价的黄金构成了直接压制。此前支撑金价的央行购金逻辑出现松动，由于需要补充流动性或稳定本币，土耳其等国央行被曝出近期抛售了约60吨黄金储备，这加大了市场的短期供给压力。
美伊对峙冲突已迈入第四周。自2月28日美以联合对伊朗发起军事打击以来，战火持续蔓延中东全域，已造成区域数千人伤亡，地缘局势全面恶化。局势再度急剧升温的核心导火索，源于美国总统特朗普3月21日在社交媒体发布强硬最后通牒：要求伊朗在48小时内无条件、无阻碍全面重启霍尔木兹海峡通航，否则美方将对伊朗能源核心设施实施毁灭性打击，首要目标锁定坐落于德黑兰周边、该国规模最大的达马万德发电厂。此番激进表态，与其前一日释放的战事降温、逐步缓和局势的言论截然相反，态度出现根本性反转。与此同时，美国海军陆战队主力部队及大型两栖攻击编队仍持续向中东近海集结部署，区域军事对峙张力攀升至极致。
短期来看，美以对伊朗发动直接军事打击与霍尔木兹海峡关闭，持续推升中东避险情绪与油价上行预期，若油价持续高位，将抬升美国通胀预期，压缩降息空间，压制黄金价格。中长期看，这一轮黄金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，同时也是因为国际社会对于美元的不信任，已经成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调。地缘冲突持续，中东地区局势紧张，俄乌地区仍未达成一致。全球范围内“去美元化”趋势的加速，长期将持续推动央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破39万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿美元，美国联邦上诉法院驳回了特朗普政府推迟启动退还关税程序的请求，将案件发回了美国国际贸易法院，贸易专家估计，美国政府可能需要向缴纳税款的企业退还高达1750亿美元的税款，进一步提高赤字。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金（600988）】、【山金国际（000975）】、【中金黄金（600489）】、【山东黄金（600547）】、【西部黄金（601069）】、【晓程科技（300139）】、【株冶集团（600961）】、【灵宝黄金】、【中国黄金（600916）国际】。
白银宏观逻辑与黄金类似，同时兼具更强的工业属性，其价格驱动是基本面、政策面与交易层面的共振结果。从核心支撑来看，白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金持续关注与囤积效应，成为价格上涨的重要政策催化，尽管短期需求有所回落，但供应端缺口依然突出，成为银价的核心基本面支撑，预计未来几年，白银供需缺口将持续扩大。叠加宽松周期下工业复苏需求提振，白银价格弹性显著高于黄金，有望在宽松环境与工业需求共振下实现上涨，长期看好白银价格走势。当前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受美元走强、降息预期延后压制，但中长期仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源（000603）】、【兴业银锡（000426）】。
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